經濟日報社論｜長鑫上市開新篇　國芯替代破壟斷｜全文

國產存儲芯片龍頭長鑫科技在上海科創板上市，股價狂飈逾4.6倍，刷新多項紀錄，市值超越工行成A股新股王。這並非資本狂熱，而是投資者對中國半導體自主的肯定，打破美韓壟斷存儲芯片市場局面，擁有一定話語權。

長鑫上市後，不但市值突破3萬億元（人民幣，下同），更創下A股首隻單日成交金額破1,000億元個股紀錄。長鑫受投資者追捧，原因有三。首先是國產替代的戰略剛需。在美國持續收緊芯片出口管制下，存儲芯片作為所有電子設備的大腦記憶，長期被三星、SK 海力士、美光三大巨頭壟斷逾9成份額，中國曾幾乎完全依賴進口。

長鑫承載着國家戰略意志，與巨額產業基金的長期持續投入，一步步打破技術封鎖、實現存儲芯片「從0到1」突破、供應鏈自主可控的國家使命。投資者買的不僅是一隻股票，更是中國科技突圍的時代信心。

其次是技術突破取得的實質進展。美國蘋果公司正積極游說白宮准予採購長鑫的記憶體產品，蘋果對供應鏈的品質與良率要求向來以苛刻見稱，爭取採購長鑫 DRAM 芯片，等同對長鑫技術實力最具說服力的國際背書，給投資者莫大信心。

第三是對AI產業鏈補上最後一塊存儲拼圖，形成完整自主可控的產業供應鏈，今後不用再怕被卡脖子。

回顧過去十年，中國半導體產業在邏輯芯片、封測、設備材料等環節已逐步補齊短板，唯獨DRAM記憶體長期被美韓壟斷。長鑫的出現，打破了這一空白，不僅實現了DRAM大規模量產，全球市佔率達到約7.7%，更在AI驅動的記憶體周期中，憑藉產能擴張與技術迭代，成為國內唯一具備完整IDM能力的存儲龍頭。

長鑫成功上市的意義遠超資本市場本身。在產業層面，它打通了「科技-產業-金融」的良性循環，上市集資得來近600億元，主要投向先進製程產能的擴充，同時帶動上游半導體設備與材料的國產化進程，形成強大的產業鏈溢出效應，並有資金進行HBM高頻寬記憶體研發，提升技術實力。

在戰略層面，它為中國AI產業鏈築起了一道記憶體安全防綫，確保中國的AI伺服器、智能手機與汽車電子產業不會因外部制裁而「缺芯少魂」。

目前長鑫靜態市盈率逾32倍，遠高於三星、海力士和美光，市場給予較高成長溢價，而是建立在「A股唯一純正DRAM標的+AI 算力爆發＋國產替代加速」三重邏輯之上的結構性溢價。這種溢價，既包含對高成長的樂觀預期，也包含對稀缺籌碼的流動性追逐。長鑫能否用持續的技術迭代、成本控制與份額提升來「消化」溢價，將決定這場狂歡能否走得更遠。

長鑫成立十年取得如此輝煌成果，實在拜安徽省合肥市國資耐心資本支持所賜。存儲芯片技術門檻高、投資規模大、研發周期長，令不少企業卻步，但合肥國資卻承擔了8成初始投資，投入約144億元，十年後長鑫上市首日獲得近90倍的帳面回報，可謂名利雙收。

合肥國資這筆投資，以及浙江省政府扶持「杭州六小龍」個案，均驗證了若無政府在財政政策支援和大型基金持續「輸血」，潛力無限的獨角獸可能早已因資金斷鏈而夭折。這給香港在推動創科發展有重大啟示，香港在推動國家戰略產業，尤其硬科技時需保持開放心態，切勿前設界綫，應像合肥國資那樣採取集中力量辦大事策略，提供長期支持，最終才能取得突破，享受成果。