新聞透視．延伸閱讀｜預測市場急速擴張　監管與道德爭議浮面

預測市場（Prediction Market）本質上是一種以未來事件結果作為交易標的的投機市場，參與者透過買入或賣出合約，反映對某事件發生概率的判斷。例如，若市場認為「伊朗戰勝」的機會率為75%，相關指數便定於75美元；一旦事件成真，指數即升至100美元。這類平台大多採用匿名制，容許用戶就政治、經濟以至娛樂等範疇下注，且不收取交易費，資金主要來自投資者。

傳統交易所進軍　監管架構面臨考驗

預測市場近年由邊緣玩意躍升為金融新焦點。以Polymarket及Kalshi為例，兩大平台於上月合計交易量高達175億美元，刷新紀錄。傳統交易所亦蠢蠢欲動，納斯達克已向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，擬推出與納斯達克100指數掛的二元結構產品，價格將按市場對特定結果的預期概率浮動。紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）去年向Polymarket注資約20億美元，芝加哥期權交易所（CBOE）母公司亦正考慮重推「全有或全無」期權合約。

目前，Polymarket與Kalshi等平台主要受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管，但納斯達克的申請一旦獲批，預測型工具將首次納入證券監管體系，勢必引發SEC與CFTC之間的管轄權重疊爭議。SEC近期已明言，相關產品或涉及雙方法規交錯，反映協調監管刻不容緩。

內幕交易陰霾　議員提案立法堵塞

然而，預測市場的匿名性與資訊不對稱，令內幕交易風險揮之不去。今年1月，有全新開設的帳戶在委內瑞拉總統馬杜羅下台合約中押注，短短一天內獲利逾40萬美元，事件引發美國眾議員提出《2026年金融預測市場公共誠信法案》，擬禁止聯邦官員交易與政府政策掛的合約。批評者指出，這類平台表面提供透明參考資訊，實則可能淪為特權人士利用機密消息圖利的暗角——只要涉及洩露政府內部時間表或機密情報，市場便再非價格發現機制，而是秘密交易的黑暗場所。

有專家舉例指，如果要預測未來氣温，而有人能看到用來顯示氣温的指定監測儀器，甚至能用風筒人為改變儀器周圍的温度，那他就比其他人更有優勢。

賭博與投資界線模糊　道德底線受衝擊

預測市場的合法性亦備受質疑。Polymarket早年曾因未經註冊營運而被CFTC罰款140萬美元，最近才獲准重返美國市場。民主黨眾議員托雷斯（Ritchie Torres）更推動法案，嚴禁政府人員利用非公開資訊進行交易，強調押注時機往往反映內幕，而非單純基於公開數據作預測。

儘管面對法律與政治壓力，市場參與熱情未減。預測範圍已從體育博彩擴展至企業盈利等領域，傳統博彩公司與對沖基金更安排專家，針對定價低效的合約進行套利。去年，Polymarket上有一項關於烏克蘭總統澤連斯基會否在7月前穿西裝的合約，吸引數億美元交易量；結果澤連斯基以黑色外套及長褲亮相，但市場結算卻因少數大型代幣持有者重注押下相反結果，憑藉投票權推動對自身有利的決議，可見市場功能僅在於達成結算方案，而非反映真相，利益愈大，權力角力愈複雜。

法律灰色地帶難界定　監管亟待完善

地緣政治事件中，軍事機密往往僅少數人知悉，平台容許高度匿名，令特權者易於提前部署。然而，如何區分非法內幕交易與合法預測，實非易事。更棘手的是，預測市場將幾乎任何事物均可交易化，擴大了內幕資訊的來源。舉例說，若某中學設立「誰將成為畢業舞會舞王」的預測市場，而你獲悉最受歡迎的同學無法出席，並利用此消息下注，是否構成內幕交易？法律上需視乎有否欺詐性地違反承諾，而這類承諾往往取決於私人間的信息披露關係，並非基於對公司的明確義務，令內幕交易訴訟舉證困難重重。

預測市場的崛起，既反映金融創新對風險定價的渴望，亦凸顯監管滯後與道德界線模糊的深層矛盾。隨傳統交易所陸續涉足，如何在保障市場誠信與防止濫用之間取得平衡，將是監管機構未來數年的重大考驗。