星島日報社論｜經濟魔術失靈　高市「猛藥」恐引爆日圓跌不停｜全文

日圓兌美元滙價上周創出近40年新低，日本政府放風改用沉默手段撐日圓，實則是無計可施。此因日圓過去半年大跌一成，成為全球最弱幣之一，根本原因是首相高市早苗用弱日圓推動出口、大增財赤刺激經濟以及與中國交惡所致；令人關注的是，日圓正醞釀失序崩潰，可能重演英國前首相卓慧思的股債匯三重崩潰危機。

通脹加劇形成惡性循環

日圓兌1美元匯價近日急跌，不但跌穿160大關，上周更急挫至162.8的近40年低位，日本官員放風，不再預先發口頭警告，改以更具攻擊性突襲手段，打擊日圓沽空者。然而，市場對日圓前景越看越淡，瑞銀認為日圓將跌至170水平，日本第二大銀行三井住友金融集團則推算，日圓未來幾年將跌至180。

市場看淡日圓，皆因看穿日本撐日圓已計窮力竭。過去半年日本政府透過不斷出口術警告市場，繼而4月底動用巨額11.73萬億日圓（約733.5億美元）入市干預，以至央行上月中加息0.25厘，令基準利率升至1990年代以來最高的1%，皆無力阻止日圓下跌。日本財務省放風將採不動聲息突襲沽空日圓投機者，實是宣布放棄再力守日圓兌美元重要關口，如160或2024年低位的162水平。

日本政府無法撐日圓，因日圓貶值的根本原因在於高市早苗的政經政策。

其一，高市早苗有心推低日圓，刺激出口，但此舉加劇通脹，加重日圓跌勢。

高市早苗積極仿效前首相安倍晉三，安倍2012年底重任首相，短短兩年間令日圓大幅貶值33%，高市早苗今年1月亦揚言弱日圓可為出口帶來重大機遇。然而，當年日本處於通縮，安倍可用日圓貶值刺激出口，現在日本正處通脹重燃勢頭，按央行扣除政府補貼的新指標，5月核心通脹率達2.7%，高於央行目標的2%。日圓持續貶值加重入口通脹，通脹升進一步促使匯價跌，形成惡性循環。

其二，高市早苗聲言其經濟戰略為負責任的積極財政，將通過擴大投資、減稅以刺激經濟，極可能加重國債重擔。

高市政府上月底公布未來14年，累計投入超過370萬億日圓，重點支持人工智能、半導體、國防等戰略領域，有關投資將由政府發國債支付。此外，為刺激消費及減低國民負擔，高市明年將食品消費稅由現行8%實質降至0%，預計年花費近5萬億日圓。

中日關係破裂重挫出入口貿易

這些措施猶如不負責任地大增政府財赤，勢加深債務失控憂慮。日本國債總額去年底高達1342萬億日圓（約8.4萬億美元），創歷史新高，並相當於GDP的2.5倍，加上日本今年財赤將達2400億美元，已令日本10年期國債利率上周五升穿2.8厘，創近30年新高，較一年前急升1.3厘，利率每上升1厘等同要多付近千億美元利息。

其三，高市大力擴張軍國主義，與中國關係降至冰點，勢重挫日本經濟。

日本經濟對中國依賴甚深，佔其出口額17.6%，且逾23%進口來自中國，高端製造、電子及半導體產業在供應鏈深度依賴中國。自高市早苗去年底發表台灣有事即日本有事論，中國已大幅冷凍兩國旅遊、學習等交往，為阻高市早苗擴張軍國主義，中方並嚴格管制7種稀土產品出口日本，出口量較去年同期大跌近9成，今年2月及上月並先後制裁共80間日本實體，全面禁止出口軍民兩用商品與技術，日本工業生產受阻情況正逐步浮現。

高市早苗政經政策正令日圓走向崩潰，市場惴測她會否重演卓慧思時刻，2022年英國前首相卓慧思因硬推大規模減稅，市場對政府財政失去信心，導致英國債、股、匯暴跌。高市現時的優勢是，其強硬形象深得民心，民望是近年多任首相最高的，但她民望近兩月出現下降趨勢，若日圓持續下挫，她能否維繫市場信心，抑或日圓不斷創新低而觸發崩潰危機，並火燒連環船衝擊日本債市及股市，將成她執政以來最大考驗。