伊朗戰火未停　油價卻再度急挫　為何市場已經「免疫」？｜國際分析

正當美國與伊朗的軍事衝突持續，中東兩條關鍵石油運輸咽喉被實質封鎖之際，國際油價卻在7月27日單日急跌8%，創下自5月25日以來最大跌幅。這一反常現象引發關注，為何戰爭持續，油價反而一蹶不振？

和平期望主導市場情緒

油價暴跌的直接觸發因素，是美國特朗普政府暫緩升級戰爭計劃，加上周末相對平靜的戰事，讓交易商再次燃起美伊雙方可能重返談判桌的預期。

這種和平傾向並非首次出現。四月中停火協議宣布時，油價已應聲下跌；六月美伊簽署短暫諒解備忘錄期間，油價更一度跌破戰前水平。市場似乎形成慣性思維，只要有任何外交解決的微光，油價便會率先反映。

需求低迷與供應衝擊的「神奇平衡」

自伊朗封鎖霍爾木茲海峽以來，導致全球每天損失約1,300萬桶石油供應，全球石油供應遭遇史上最大規模衝擊，但需求端同時展現出驚人韌性。

當中關鍵的「神奇平衡」來自中國，戰前積累的龐大庫存，使其能大幅削減每日約500萬桶的原油進口。摩根大通分析估計，這些儲備足以再支撐三到四個月。與此同時，國際能源署協調各國釋放戰略石油儲備，特別是美國的持續投放，也有效緩衝供應中斷的即時打擊。

短暫復航製造「臨時性供應過剩」

六月期間，霍爾木茲海峽短暫重開三周，期間超過2億桶原油得以駛出波斯灣，相當於向市場注入約17周的額外供應，形成短暫供應過剩。這解釋了即使上周戰事加劇、油價曾短暫突破每桶100美元，石油業分析師仍能保持冷靜。高盛維持對布蘭特原油年底前每桶80美元的預測，但警告若海峽再度長期關閉，市場可能低估了風險。

封鎖持續　伊朗收緊控制

儘管周末戰事暫緩，霍爾木茲海峽的現實狀況依然嚴峻。根據航運數據，周六僅有一艘船隻過境，通行量「接近完全停滯」。伊朗透過新成立的「波斯灣海峽管理局」，要求所有過境船隻必須協調，否則將面臨攻擊風險。

此外，衝突已擴大至紅海要道曼德海峽。伊朗支持的胡塞武裝近期攻擊沙特油輪，並宣布封鎖，增加兩條主要出口路線同時中斷的風險。保險業界更警告，若船隻向伊朗支付通行費將違反美國制裁，相關保單可能失效。

市場的「脆弱平靜」

德意志銀行分析師形容，目前是「主要角色之間出現了一個令人欣慰的暫停，但十分脆弱」，尤其周邊戰鬥仍在進行。資深分析師指出，市場一方面對海峽重開持樂觀態度，另一方面卻「害怕」封鎖將持續數月，並總結道：「市場只是對最新的頭條新聞，或者像這次一樣，作出劇烈反應。」