突破｜理解投資

日前特斯拉在德州公開展示新一代Roadster，那一幕實在令人咋舌。電動超跑不但可以沿C型跑道一駛而上，在跑道上形成車身上下倒轉的情形，而且當駛離跑道時，倒轉的車身可以透過在車身各倘方位的氣體推進器完成空中翻轉，並輕輕降落。這操作技驚四座，首次看到的人都紛紛說，片段是否AI生成或是電影特效，大家都不敢相信。

後來，經過一些專家解釋，大家都可能明白當中的一些物理基本原理。畢竟，一個可以把火箭回收說到做到的科技狂人，要製造一輛會飛的電動車又似乎算不上是什麼的高難度，甚至可以說只是降維打擊。這種科研的實力，加上打破常規的「出盒思維」，不斷去突破現有技巧或產品的邊界，又怎麼不叫人羨慕呢！友人又不失分析師的本色並指出，這種會飛的電動車又怎樣可以獲得條例的批准噢 ? 但坦白說，如果公司一開始就以現有市場需要什麼去設計的話，會飛的電動車永遠都不會在生產線上出現 !

突破的本質——不是在舊路上跑得更快，而是另闢一條別人還沒想到的路。

突破從來不是偶然。它背後是長期、持續、包括那些短期看起來不划算的研發投入累積而成。企業若只滿足於單純的既有產品改良，終會被後來者追上；真正能拉開差距的，往往是那些願意把資源押在未來、承受短期利潤壓力的公司。認識筆者的朋友都會知道，小弟對願意投入研發的公司有明顯的偏好。華為長期堅持將每年營業收入的 10%–20% 投入研發（近年研發費佔收入的比例甚至高達 20%–25%），如果不是這樣，早年對公司的科技制裁已經足以將它拉垮了。

對投資者而言，研發支出佔銷售額這個百分比，往往是一個極具參考價值的關鍵財務指標。過低的比例可能代表公司安於現狀，缺乏前瞻；一家始終將較高比例銷售額投入於研發的公司，通常具備兩個特徵：首先，它代表管理層具備長遠的戰略眼光，不甘於賺取短期的利益，更矢志透過技術創新創造全新的市場需求；其次，高研發投入往往折射出產品具備雄厚的定價能力與技術壁壘，不容易被輕易取代。當然，這並非唯一選股標準，卻能幫助我們過濾出那些真正願意把資源投向未來、而非只顧短期盈利的公司。

「方向對了，堅持下去，時間會站在你這一邊。」市場永遠不缺模仿者，缺的是願意為突破付出代價的人。投資亦然——選擇那些敢於突破的企業，時間往往會站在耐心的一方。

何國良, Patrick HO, CFA

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